2025年5月，沪铝价格突破23000元/吨的关键点位，创下近三年新高。这一数字背后，是碳中和政策与电解铝行业深度博弈的结果。工业和信息化部等十部门近期印发的《铝产业高质量发展实施方案(2025—2027年)》明确提出优化电解铝产能布局，加强低碳技术攻关，并探索差异化产能置换政策。政策导向与市场预期的共振，正在重塑这一高耗能行业的未来图景。
产能置换：从“野蛮生长”到“红线约束”
电解铝行业的产能置换并非新概念，但碳中和目标为其赋予了更严格的逻辑。2017年供给侧改革划定产能红线后，行业无序扩张得到遏制，而当前政策进一步要求通过“淘汰落后产能、严控新增产能”实现低碳转型。例如，云南、内蒙古等传统火电铝产区正逐步将产能向水电资源丰富的西南地区转移，以降低碳排放强度。这一过程中，差异化置换政策可能对使用清洁能源的产能给予更多指标倾斜。
市场对此反应敏锐。一位行业分析师比喻：“产能置换就像给高速行驶的列车换轮子——既要保证速度(供应稳定)，又不能脱轨(突破产能红线)。”据测算，2025年国内电解铝产能天花板约为4500万吨，而现有合规产能已接近饱和，置换空间极为有限。这种“存量博弈”直接推高了市场对供应收紧的预期。
沪铝上涨：政策预期与基本面共振
近期沪铝价格的强势表现，是多重因素叠加的结果。从政策端看，产能置换导致的供给约束预期成为首要推手。国泰君安在3月底减持2400手空单的操作，被市场解读为机构对铝价乐观情绪的确认。与此同时，中美关税谈判取得进展，风险偏好回升，进一步提振了以铝为代表的大宗商品价格。
基本面数据同样提供支撑。当前国内铝库存处于历史低位，而需求端展现出韧性——新能源汽车和光伏框架用铝量持续增长，传统建筑领域也未出现明显下滑。这种“低库存+稳需求”的组合，如同“蓄水池的水位持续下降，而进水管道仍在加压”，放大了价格波动弹性。
碳中和的长期影响：四条转型路径
透过短期价格波动，碳中和政策正在从四个维度重构电解铝行业：
准入壁垒抬高：新项目需满足更严格的能耗标准，审批周期延长，相当于给行业装上“减速器”;
能源结构转型：水电铝占比预计从当前的30%提升至2027年的40%，火电铝需支付更高碳成本;
再生铝崛起：废铝回收体系完善后，再生铝产量占比有望突破25%，成为供给端的重要补充;
落后产能出清：单位能耗高于13700千瓦时的产能将被加速淘汰，相当于“用能效标尺卡掉行业尾部玩家”。
投资者的两难：机会与风险并存
对于投资者而言，当前铝价已部分反映政策预期，但长期逻辑尚未完全定价。一方面，水电铝企业因成本优势可能获得估值溢价;另一方面，技术突破(如惰性阳极电解槽商业化)或带来超额收益机会。不过需警惕政策执行不及预期、海外产能释放等风险因素。某基金经理坦言：“现在就像在政策与市场的钢丝上跳舞——既要跟紧节奏，又不能失去平衡。”
结语：重构中的行业秩序
电解铝行业正经历从“规模驱动”到“绿色驱动”的范式转移。产能置换政策既是挑战，也是倒逼技术创新的契机。未来两年，随着差异化政策细则落地和低碳技术突破，行业分化将进一步加剧。对市场参与者而言，理解政策意图与产业变迁的深层联系，或许比单纯追踪价格数字更为重要。