近期国内电解铝市场正经历一场供需格局的深刻调整。据最新统计，截至2025年1月20日，国内电解铝锭社会库存降至45.5万吨，可流通库存仅32.9万吨，较上周累库1.5万吨，但同比去年仍高出1.8万吨，这意味着库存水平已失守近三年同期低位的位置。这一数据与去年11月初形成鲜明对比——当时社会库存曾降至59.7万吨的五年同期低点，主要受新疆运输受阻和佛山出库量激增影响。当前库存的持续收缩，犹如蓄水池水位逼近警戒线，预示着市场供需天平正在倾斜。
氧化铝成本飙升：产业链传导压力骤增
氧化铝作为电解铝的核心原料，其价格走势直接影响行业利润格局。最新数据显示，1月初华南地区氧化铝现货价格维持在2860-2990元/吨，表面看似平稳，但成本端已暗流涌动。截至11月8日的测算显示，氧化铝平均完全成本较上月同期暴涨249元/吨至3154元/吨，月涨幅高达8.6%，创下年初以来最迅猛的上涨纪录。这种成本抬升如同多米诺骨牌，正通过产业链层层传导：矿山开采成本增加→氧化铝厂利润压缩→电解铝生产成本抬升，最终可能迫使铝价进行重新定价。
库存与价格的剪刀差：市场逻辑深度解析
当前市场呈现"低库存+高成本"的典型矛盾组合。从时间维度看，电解铝库存同比由降转增，反映出今年消费端复苏力度弱于预期;而氧化铝成本同比涨幅却持续扩大，形成上下游价格走势的剪刀差。这种分化可通过三个维度理解：
区域供需错配：新疆等主产区运输效率波动，导致华东、华南消费地库存补充不及时;
成本驱动特性：氧化铝成本中能源占比超40%，煤炭价格波动直接推升冶炼成本;
隐性库存显性化：部分贸易商囤货行为改变库存可流通性，32.9万吨可流通库存实际较社会总库存缩水28%。
二季度展望：政策与季节的双重博弈
据行业机构预测，2025年二季度电解铝市场将面临宏观政策与基本面共振的复杂局面。一方面，海内外关税政策变动可能重塑贸易流向，特别是中国绿色转型政策对出口配额的调整;另一方面，传统淡旺季转换将驱动需求由强转弱，铝价可能呈现"承压走低→窄幅反弹→淡季回落"的三段式走势。值得注意的是，当前氧化铝成本增速已超过电解铝价格涨幅，若该趋势延续，全行业利润空间将被持续挤压，部分高成本产能可能被迫检修减产。
决策者应对策略：三维度风险管控
对于投资者和贸易商而言，当前市场环境需建立动态应对机制：
库存管理：参照45.5万吨社会库存阈值，建立弹性采购计划，避免在价格高位被动补库;
成本锁定：利用期货工具对冲氧化铝价格波动，特别是关注3154元/吨的成本线支撑力度;
政策预判：密切关注发改委对电解铝产能置换的新规，绿色低碳政策可能加速行业洗牌。
这场由库存与成本联袂主演的市场大戏，正在考验每个参与者的商业智慧。当社会库存退守三年谷底，当氧化铝成本月涨近一成，行业或许正站在新一轮周期重启的临界点。历史经验表明，这种极值组合往往孕育着重大变局——要么通过价格暴涨重构供需平衡，要么引发产业链深度调整重塑成本曲线。唯一确定的是，被动等待的旁观者，终将被市场的洪流裹挟而去。