6月油厂豆粕库存加速累库：供需博弈下的市场变局
高供给与弱需求的双重挤压
2025年6月，国内油厂豆粕库存进入加速累库阶段，这一现象的核心驱动力来自大豆供给充足与下游需求疲软的双向作用。据行业数据显示，6月全国主要油厂大豆压榨量预计维持在900万吨左右的高位，开机率持续处于历史较高水平。与此同时，5月以来豆粕现货价格显著走弱，反映出下游饲料企业和养殖户提货节奏放缓，进一步加剧了库存压力。
这种供需矛盾可以用“水库注水与出水”的比喻理解：大豆到港量如同源源不断的水流注入水库(油厂)，而下游提货速度则像出水管口径缩小，导致水位(库存)快速上升。尤其值得注意的是，尽管当前豆粕库存绝对值仍处于历史低位，但累库速度的加快已为市场敲响警钟——若需求端未能及时回暖，价格下行压力将持续累积。
库存拐点与价格波动的历史关联
从历史数据看，豆粕库存水平与现货价格呈现显著的负相关性。2025年以来的两轮价格剧烈波动，均与库存低点和高点的时间高度契合。例如，5月末饲料企业物理库存天数(以第22周数据为参考)的边际变化，直接影响了现货市场的交易情绪。
这种关联性背后是典型的“供需错配逻辑”：当油厂库存处于低位时，市场对供应短缺的担忧会推升价格;反之，库存加速累积时，买方议价能力增强，价格承压。当前6月的累库趋势，正是这一逻辑的延续。不过，行业分析师王汝文指出，库存变化对价格的传导存在1-2周的滞后性，需结合后续压榨节奏和进口大豆到港量综合判断。
需求端：养殖旺季的“预期差”
尽管豆粕累库压力显著，但需求端仍存在潜在变量。一方面，6月是传统养殖需求旺季的开端，生猪和禽类存栏量的季节性增长可能带动豆粕消费回升;另一方面，南美大豆产区的天气炒作(如干旱或霜冻)可能通过成本端支撑价格。
然而，当前市场的“冷反应”表明，下游企业对后市预期偏弱，建库意愿不足。钢联数据监测的全国豆粕周度成交量显示，近期成交以刚性需求为主，投机性采购几乎停滞。这种“旺季不旺”的现象，反映出行业对养殖利润和饲料配方的谨慎态度——例如，部分企业可能通过调整饲料中豆粕添加比例来降低成本。
未来展望：多空博弈的关键期
6月豆粕市场的核心矛盾集中于两点：一是进口大豆集中到港带来的供应宽松，二是养殖需求能否如期兑现。从现有数据看，油厂高开机率短期内难以扭转，而下游提货若持续低迷，库存压力或进一步向中游贸易商传导，形成“降价去库存”的负反馈循环。
不过，转折信号亦需关注。若南美天气异常导致国际大豆价格飙升，或国内养殖存栏量超预期增长，豆粕价格可能获得阶段性支撑。对投资者而言，当前需紧盯两大指标：油厂周度压榨量和饲料企业物理库存天数。前者反映供给弹性，后者则直接映射需求动能。
策略建议：行业与投资者的应对之道
对于农业从业者，建议采取“小批量高频采购”策略，利用现货价格偏弱震荡的特征降低原料成本，同时避免库存贬值风险。食品行业分析师可重点关注油厂开机率与下游提货量的剪刀差，这一指标能有效预判库存拐点。
投资者则需警惕市场情绪的“钟摆效应”。豆粕期货价格在2025年已经历两轮快速涨跌，波动率显著上升。在库存加速累积的背景下，可考虑通过期权工具对冲单边风险，或关注豆粕与相关农产品(如玉米、菜粕)的价差交易机会。
